5月1日，由中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》正式實(shí)施?；I劃十年之久的創(chuàng)業(yè)板終于破繭而出，進(jìn)入實(shí)質(zhì)操作階段。中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席姚剛表示，創(chuàng)業(yè)板最早將在今年8月正式開(kāi)始交易。
從中國(guó)的歷史看，資本市場(chǎng)的新興事物都意味著巨大的利益再分配。那么，對(duì)于“千呼萬(wàn)喚始出來(lái)”的創(chuàng)業(yè)板，將會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)帶來(lái)怎樣的影響？以促進(jìn)自助創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展為“己任”的創(chuàng)業(yè)板，又將會(huì)帶給高技術(shù)含量、大發(fā)展?jié)摿Φ沫h(huán)保行業(yè)怎樣的機(jī)遇與挑戰(zhàn)？近日，中國(guó)水網(wǎng)記者采訪了北京天銀律師事務(wù)所律師孫延生。
通過(guò)創(chuàng)業(yè)板上市 環(huán)保企業(yè)受青睞
創(chuàng)業(yè)板主要面向“兩高六新”企業(yè)，即高科技、高成長(zhǎng)性、新經(jīng)濟(jì)、新服務(wù)、新農(nóng)業(yè)、新能源、新材料、新商業(yè)模式企業(yè)。孫延生表示，我國(guó)經(jīng)過(guò)數(shù)年的探討和研究推出創(chuàng)業(yè)板的主要目的正是為了促進(jìn)自主創(chuàng)新企業(yè)及其他成長(zhǎng)型企業(yè)的發(fā)展。
那么，對(duì)于以高技術(shù)含量、大發(fā)展?jié)摿ΧQ(chēng)的環(huán)保行業(yè)而言，創(chuàng)業(yè)板的出爐是否為環(huán)保企業(yè)上市“鋪設(shè)”了一條捷徑？
“環(huán)保企業(yè)作為技術(shù)含量高、發(fā)展?jié)摿Υ蟮某?yáng)行業(yè)，無(wú)疑將成為創(chuàng)業(yè)板上市的受青睞企業(yè)類(lèi)型，但這不意味著創(chuàng)業(yè)板上市是今后環(huán)保企業(yè)上市的主要途徑?！睂O延生說(shuō)，“只要達(dá)到主板上市標(biāo)準(zhǔn)，同樣可以申請(qǐng)?jiān)谥靼迳鲜小！?/DIV>
孫延生表示，節(jié)能、清潔生產(chǎn)等環(huán)保技術(shù)以及具有技術(shù)含量、更清潔、更集約的發(fā)展模式正受到越來(lái)越多的關(guān)注。但環(huán)保行業(yè)的融資特點(diǎn)與成長(zhǎng)規(guī)律決定了其融資需求的旺盛，而單個(gè)企業(yè)的內(nèi)部融資額及間接融資額都比較小，因此需要靈活性較強(qiáng)的快速融資模式?！皠?chuàng)業(yè)板的出爐正適應(yīng)了環(huán)保企業(yè)的發(fā)展需求，使其融資途徑拓寬，以在資本市場(chǎng)上獲得更多的發(fā)展資金。”
在市場(chǎng)預(yù)期的創(chuàng)業(yè)板首批掛牌企業(yè)候選名單中，憑借先進(jìn)膜技術(shù)馳騁環(huán)保界的北京碧水源科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)為“碧水源”）呼聲極高。據(jù)了解，碧水源已籌備上市多時(shí)，由第一創(chuàng)業(yè)證券保薦，已符合中小板上市條件，同時(shí)又符合創(chuàng)業(yè)板對(duì)于“兩高六新”的要求。那么碧水源是否會(huì)成為第一個(gè)“吃螃蟹”的環(huán)保企業(yè)？
孫延生肯定，作為專(zhuān)業(yè)從事污水處理和資源化應(yīng)用的高科技公司，碧水源高新技術(shù)、輕資產(chǎn)、高成長(zhǎng)等特點(diǎn)正“迎合”創(chuàng)業(yè)板的胃口。但他同時(shí)表示，在符合創(chuàng)業(yè)板硬件條件的企業(yè)中，還需要有一個(gè)選拔過(guò)程，即發(fā)揮市場(chǎng)化篩選的過(guò)程。在創(chuàng)業(yè)板上市要經(jīng)過(guò)實(shí)質(zhì)性審查，對(duì)企業(yè)未來(lái)成長(zhǎng)能力的判斷。任何企業(yè)上市均是要經(jīng)過(guò)證監(jiān)會(huì)的嚴(yán)格審批程序方能實(shí)現(xiàn)的。
創(chuàng)業(yè)板面臨多重風(fēng)險(xiǎn) 或成熱門(mén)賭場(chǎng)
“低門(mén)檻進(jìn)入”規(guī)則決定了創(chuàng)業(yè)板的高風(fēng)險(xiǎn)。孫延生認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)險(xiǎn)主要存在于兩個(gè)方面：其一是創(chuàng)業(yè)板上市公司較小的規(guī)模，尚不成熟的發(fā)展使其經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性整體低于主板上市公司，經(jīng)營(yíng)可能大起大落甚至失敗，隱含著較大的退市風(fēng)險(xiǎn)；其二則取決于高科技企業(yè)自身的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，將高科技轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的產(chǎn)品或勞務(wù)具有明顯的不確定性，必然會(huì)受到許多可變因素以及難以估測(cè)的不確定因素的作用和影響，存在出現(xiàn)技術(shù)失敗而造成損失的風(fēng)險(xiǎn)。
據(jù)一位長(zhǎng)期在國(guó)內(nèi)從事風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的著名創(chuàng)投公司負(fù)責(zé)人透露，受金融危機(jī)影響，許多投資公司熱情不足；而PE還是希望在成熟的海外市場(chǎng)上市。
可見(jiàn)，面臨多重風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)業(yè)板，可能將成為一個(gè)熱門(mén)賭場(chǎng)。
對(duì)此，孫延生表示，創(chuàng)業(yè)板更適合于具有成熟的投資理念、較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和市場(chǎng)分析能力的投資者。
創(chuàng)業(yè)板走市場(chǎng)化? 需與中國(guó)國(guó)情相結(jié)合
創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市被認(rèn)為是建立“多層次資本市場(chǎng)”的一大建樹(shù)。據(jù)孫延生介紹，經(jīng)過(guò)三十多年的探索與實(shí)踐，在全球已形成40多家創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，是多層次資本市場(chǎng)中充滿(mǎn)活力和吸引力的重要組成部分，像美國(guó)納斯達(dá)克、 英國(guó)AIM市場(chǎng)、韓國(guó)科斯達(dá)克市場(chǎng)等著名市場(chǎng)已成為這些國(guó)家經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的重要?jiǎng)恿Α?/DIV>
而我國(guó)創(chuàng)業(yè)板與主板雷同的發(fā)行審批制度設(shè)計(jì)，則讓很多人大跌眼鏡?！白C監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)創(chuàng)業(yè)板發(fā)審，就好像給這些高科技企業(yè)‘算命’。而創(chuàng)業(yè)板的公司多數(shù)為成長(zhǎng)型公司，且成立時(shí)間很短，發(fā)審委怎樣能夠根據(jù)一個(gè)公司幾年的成長(zhǎng)，看出未來(lái)的成長(zhǎng)前景？就好比看一個(gè)四五歲的孩子，如何能預(yù)測(cè)其未來(lái)十幾、二十幾歲的發(fā)展？”一些投資人士這樣議論著。
于是不止一位市場(chǎng)人士建議，為何不將發(fā)行審批權(quán)利歸還市場(chǎng)？在目前主板市場(chǎng)尚未能徹底市場(chǎng)化的前提下，在規(guī)模較小的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)采取市場(chǎng)化的方式實(shí)驗(yàn)，未嘗不是一個(gè)可以選擇的方案。
對(duì)此，孫延生認(rèn)為，強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)化趨勢(shì)，需要與中國(guó)國(guó)情相結(jié)合。他說(shuō)，中國(guó)經(jīng)歷現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)磨練的時(shí)間還太短，在推行市場(chǎng)化的同時(shí)就不能不考慮許多中國(guó)所獨(dú)有的“非市場(chǎng)化”的因素。關(guān)鍵要在“中國(guó)特色”與“市場(chǎng)化”兩者之間找到一個(gè)平衡點(diǎn)。
從目前我國(guó)的社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r來(lái)看，企業(yè)與政府的關(guān)系源遠(yuǎn)流長(zhǎng)，一個(gè)企業(yè)要想獲得創(chuàng)業(yè)板上市的機(jī)會(huì)，依然離不開(kāi)政府相關(guān)部門(mén)的支持和鼓勵(lì)。審批發(fā)行采取市場(chǎng)化即在監(jiān)管方面除了政府之外，應(yīng)該更多發(fā)揮中介結(jié)構(gòu)的作用，評(píng)價(jià)和推出以完善的市場(chǎng)體系為依托。
所以，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)化需要時(shí)間的推動(dòng)，以及我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷完善。（中國(guó)水網(wǎng)）
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