隨著節(jié)水灌溉技術(shù)提高，節(jié)水設(shè)備普及范圍的擴(kuò)大以及企業(yè)和居民節(jié)水意識(shí)的增強(qiáng)，預(yù)計(jì)未來(lái)我國(guó)用水需求將可能繼續(xù)維持較低增長(zhǎng)趨勢(shì)。在用水需求放緩和營(yíng)業(yè)成本不斷升高的雙重壓力下，水價(jià)的變化將直接影響水務(wù)企業(yè)的盈利能力和經(jīng)營(yíng)前景。

水價(jià)提高是行業(yè)發(fā)展決定性因素

根據(jù)121個(gè)城市的水價(jià)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，我國(guó)的水價(jià)呈現(xiàn)緩慢增長(zhǎng)的趨勢(shì)，從2000年初開始到2008年8月，居民生活用水價(jià)格累計(jì)漲幅為50.66％，年復(fù)合增長(zhǎng)率為5.49％，污水價(jià)格累計(jì)漲幅為117％，年復(fù)合增長(zhǎng)率為10.63％，同時(shí)段我國(guó)人均可支配收入的年復(fù)合增長(zhǎng)率為11.89％，可見供水價(jià)格和污水價(jià)格漲幅都較為有限。

從國(guó)外水價(jià)的影響因素來(lái)看，主要是與居民的可支配收入有關(guān)，占比約為2%－3％。2007年我國(guó)城鎮(zhèn)人均可支配收入為13786元。由于節(jié)水設(shè)備的采用，我國(guó)人均年用水?dāng)?shù)量出現(xiàn)下降的趨勢(shì)，2007年為65.1噸/人。根據(jù)以上數(shù)據(jù)測(cè)算，我國(guó)的合理終端水價(jià)應(yīng)為4.24元/噸（包括污水處理費(fèi)）。根據(jù)對(duì)全國(guó)121個(gè)重點(diǎn)城市2008年8月份平均水價(jià)統(tǒng)計(jì)計(jì)算，終端水價(jià)尚有94.23％的提價(jià)空間。需要注意的是這個(gè)價(jià)格是水費(fèi)合理價(jià)格的上限。

我們對(duì)供水企業(yè)和污水處理企業(yè)三年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（05年5月到08年5月）進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，三年供水企業(yè)平均毛利率為23.06％，期間費(fèi)用率與稅率合計(jì)為28.93％，之間的差額為－5.87％，也就是說(shuō)如果供水水價(jià)上漲5.87％，則供水企業(yè)可以達(dá)到盈虧平衡而不用政府補(bǔ)貼。同樣，污水處理企業(yè)三年的平均毛利率為17.77％，期間費(fèi)用率與稅率合計(jì)為20.62％，也就是說(shuō)污水處理費(fèi)尚需提高2.85％才能達(dá)到盈虧平衡。取兩者的最大值，也就是說(shuō)如果終端水價(jià)上漲5.87％，則水務(wù)企業(yè)可以達(dá)到盈虧平衡，所以這個(gè)上漲幅度是最低要達(dá)到的合理價(jià)格漲幅。

如果按定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)法計(jì)算，最終結(jié)果是供水價(jià)格的漲幅為55.51％。取121個(gè)重點(diǎn)城市08年8月的供水平均價(jià)格1.597元作為基數(shù)，再加上0.8元的污水處理價(jià)格，則終端水價(jià)最終為3.28元，與08年8月平均終端水價(jià)相比，漲幅應(yīng)為50.41％，這個(gè)漲幅是政府確定水價(jià)合理上漲的最高幅度。

根據(jù)上面的計(jì)算我們認(rèn)為，終端水價(jià)的合理上漲區(qū)間為[5.87％，94.23％]，其中[5.87％，50.41％]是政府確定的合理價(jià)格上漲區(qū)間。

四季度關(guān)注龍頭企業(yè)

我們認(rèn)為在用水需求出現(xiàn)放緩跡象、營(yíng)業(yè)成本不斷提高以及水價(jià)上漲雖有預(yù)期但無(wú)法確定升幅的情況下，水務(wù)行業(yè)面臨著歷史上較為艱難的時(shí)期，因此維持行業(yè)“中性”的評(píng)級(jí)。

四季度可關(guān)注的水務(wù)行業(yè)上市公司應(yīng)包括以下幾類：一是污水處理行業(yè)龍頭企業(yè)，有資金實(shí)力和跨地區(qū)經(jīng)營(yíng)能力以及豐富運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)的公司，如首創(chuàng)股份(3.88,0.15,4.02%,吧)。二是污水處理業(yè)務(wù)規(guī)模出現(xiàn)快速增長(zhǎng)，所涉足地區(qū)的污水處理費(fèi)用較高，有水價(jià)提升空間的公司，如合加資源(6.92,0.04,0.58%,吧)。三是經(jīng)過(guò)注資實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，后續(xù)盈利能力快速提高的企業(yè)如城投控股。