水的生產(chǎn)和供應(yīng)關(guān)系到國(guó)計(jì)民生,和電力、煤氣等行業(yè)類(lèi)似,都屬于公用事業(yè)的范疇,具備防御性行業(yè)的特點(diǎn),產(chǎn)品需求相對(duì)穩(wěn)定,受經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)影響很小,整個(gè)行業(yè)具有良好的流動(dòng)性和回報(bào)穩(wěn)定的特點(diǎn)。

從產(chǎn)業(yè)周期的角度來(lái)講,水務(wù)業(yè)又屬新興行業(yè),無(wú)論是從我國(guó)還是從世界范圍來(lái)看,供水和水處理都處于快速發(fā)展階段,這一點(diǎn)從境內(nèi)外水務(wù)上市公司較高的市盈率可見(jiàn)一斑。

隨著國(guó)有資本從競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域退出,公用事業(yè)尤其是水務(wù)業(yè)加快了開(kāi)放的步伐,無(wú)論是外資還是民間資本都對(duì)水務(wù)行業(yè)鐘愛(ài)有加。為何目前國(guó)內(nèi)水務(wù)市場(chǎng)流行"淘水熱"?我國(guó)水務(wù)行業(yè)的現(xiàn)狀和發(fā)展前景如何?水務(wù)行業(yè)是否具備投資價(jià)值?水務(wù)行業(yè)開(kāi)放的現(xiàn)狀、前景是怎么樣的?具體到證券市場(chǎng)會(huì)產(chǎn)生何種投資機(jī)會(huì)?

一、我國(guó)水務(wù)行業(yè)現(xiàn)狀

1、水資源嚴(yán)重缺乏,供水市場(chǎng)前景廣闊

我國(guó)是水資源貧乏的國(guó)家,人均淡水資源僅為世界平均水平的1/4,被列為世界上最貧水的13個(gè)國(guó)家之一。到2030年,我國(guó)用水總量將達(dá)到7000億至8000億立方米,而實(shí)際可利用的水資源約為8000億至9500億立方米,需水量己接近可利用水量的極限。另外,水資源分布的不均衡,降水量的不平衡,以及水體污染嚴(yán)重等因素更加劇了水資源的匱乏。據(jù)有關(guān)資料統(tǒng)計(jì),全國(guó)663個(gè)城市中,有400多個(gè)城市常年供水不足,110個(gè)城市嚴(yán)重缺水。

水資源的缺乏和13億人口對(duì)水的巨大需求使得供水行業(yè)有了穩(wěn)定的供求關(guān)系,供需均穩(wěn)定增長(zhǎng)。據(jù)測(cè)算至2030年全國(guó)城市用水總量將達(dá)1320億立方米,比現(xiàn)在增加近700億立方米,水務(wù)市場(chǎng)前景廣闊。

我國(guó)水務(wù)市場(chǎng)投入也逐年加大,至2005年,我國(guó)水務(wù)市場(chǎng)將需要1萬(wàn)億元的資金,其中中央和地方政府大約投入2000到3000億元,其它將通過(guò)利用外資、貸款、市場(chǎng)融資等方式籌集解決,其中蘊(yùn)含的投資機(jī)會(huì)是巨大的。

2、水價(jià)改革步伐加快,整體水價(jià)仍有提高空間

水價(jià)始終是水務(wù)業(yè)的核心問(wèn)題,目前國(guó)內(nèi)城鎮(zhèn)供水價(jià)格呈現(xiàn)如下特點(diǎn):

水價(jià)不斷調(diào)升

近年來(lái)隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,用水需求的不斷增長(zhǎng)以及對(duì)環(huán)保要求的不斷提高,使得供水的真實(shí)成本在不斷增加,同時(shí),水作為生活必需品具有不可替代性,其價(jià)格彈性很小,因而世界范圍內(nèi)水務(wù)業(yè)的產(chǎn)品或服務(wù)的價(jià)格都具有上漲趨勢(shì)。

據(jù)城鎮(zhèn)供水協(xié)會(huì)提供數(shù)據(jù),截至2001年底,我國(guó)36個(gè)大中城市居民生活用水價(jià)格已由1988年的每噸0.14元調(diào)整到每噸1.27元,年均漲幅18.5%,水價(jià)偏低的狀況有了一定改善。

總體水價(jià)仍然偏低

一般來(lái)講,我國(guó)水處理成本大約在0.6元左右,水源費(fèi)為0.078元,綜合成本在1元至1.8元之間。中國(guó)目前的城市水價(jià)大約從每噸0.7元至2元不等,總體仍處于低水價(jià)水平,且地方差異較大,東北、華北水價(jià)及成本較高,南方地區(qū)相對(duì)較低。
  國(guó)外一些城市供水成功的國(guó)家,其家庭水費(fèi)、電費(fèi)開(kāi)支相當(dāng),水消費(fèi)占個(gè)人收入一般在4%,而我國(guó)目前城區(qū)家庭水費(fèi)、電費(fèi)開(kāi)支懸殊(電費(fèi)幾倍于水費(fèi)),水消費(fèi)僅占個(gè)人收入約為1.2%,上升空間很大。

水價(jià)過(guò)低使得用戶不注意節(jié)水,用水量遠(yuǎn)大于實(shí)際需要量,使得很多地方用水緊張。作為水資源匱乏的國(guó)家,低水價(jià)無(wú)論是從經(jīng)濟(jì)利益還是社會(huì)效益上來(lái)說(shuō)都是不利的。

新用水計(jì)價(jià)方法開(kāi)始推行

《國(guó)家計(jì)委、財(cái)政部、建設(shè)部、水利部、國(guó)家環(huán)?？偩株P(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)城市供水價(jià)格改革工作的通知》(以下簡(jiǎn)稱通知)要求建立以節(jié)約用水為核心的用水計(jì)價(jià)方法:

全國(guó)各省轄市以上城市應(yīng)當(dāng)創(chuàng)造條件在2003年底以前對(duì)城市居民生活用水實(shí)行階梯式計(jì)量水價(jià)(即定額以下以較低水費(fèi)計(jì)價(jià),以上部分以較高水費(fèi)計(jì)價(jià)),其他城市也要爭(zhēng)取在2005年底之前實(shí)行；取消部分地區(qū)實(shí)行的用戶用水最低消費(fèi)(月用水流量底數(shù))的規(guī)定；各地要對(duì)非居民用水實(shí)行計(jì)劃用水和定額用水管理,實(shí)行用水超計(jì)劃、超定額累進(jìn)加價(jià)辦法,拓展水價(jià)上調(diào)空間,增強(qiáng)企業(yè)、居民的節(jié)水意識(shí)。針對(duì)不同城市的特點(diǎn),實(shí)行季節(jié)性水價(jià),以緩解城市供水的季節(jié)性矛盾。合理確定回用水價(jià)格與自來(lái)水價(jià)格的比價(jià)關(guān)系,建立鼓勵(lì)使用回用水替代自然水源和自來(lái)水的價(jià)格機(jī)制,加快城市污水處理和回用水設(shè)施建設(shè)。

這項(xiàng)政策的施行,估計(jì)可使我國(guó)水務(wù)產(chǎn)業(yè)中的供水行業(yè)年產(chǎn)值從600億～700億元提高到1500億～2000億元,其推動(dòng)力將非常巨大。

水價(jià)形成機(jī)制仍需進(jìn)一步改進(jìn)

早在1998年國(guó)家計(jì)委和建設(shè)部就聯(lián)合下發(fā)了《城市供水價(jià)格管理辦法》,其中規(guī)定水價(jià)形成過(guò)程為:

城市供水應(yīng)逐步實(shí)行容量水價(jià)和計(jì)量水價(jià)相結(jié)合的兩部制水價(jià),容量水價(jià)用于補(bǔ)償供水的固定資產(chǎn)成本,計(jì)量水價(jià)用于補(bǔ)償供水的運(yùn)營(yíng)成本,在此基礎(chǔ)上加上合理利潤(rùn)形成水價(jià)。

實(shí)際操作中,此項(xiàng)政策未能得到貫徹,迄今為止只有少數(shù)城市實(shí)施了兩部制水價(jià),另外各地附加在供水價(jià)格上的附加費(fèi)、基金、建設(shè)費(fèi)等政府性收費(fèi)較多,同時(shí)因水價(jià)直接涉及到工業(yè)生產(chǎn)、商業(yè)服務(wù)和居民的生活質(zhì)量,供水行業(yè)在定價(jià)和調(diào)價(jià)過(guò)程中受到諸多限制。這些因素造成實(shí)際水價(jià)不能隨成本、費(fèi)用的變化而變動(dòng),在很大程度上影響了行業(yè)效益。

3、體制落后,行業(yè)整體效益不佳

根據(jù)我國(guó)現(xiàn)行政府管制體制,供水行業(yè)的主要業(yè)務(wù)是由各地方政府的企業(yè)獨(dú)家壟斷經(jīng)營(yíng)的,政府既是政策的制定者和監(jiān)督者,又是具體業(yè)務(wù)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)者,市場(chǎng)化改革相對(duì)滯后,目前的供水行業(yè)整體上仍接近虧損狀態(tài)。

目前的供水行業(yè)運(yùn)營(yíng)是一種典型的行政性壟斷,由此形成了"低水價(jià)＋虧損＋財(cái)政補(bǔ)貼"模式,限制了供水企業(yè)的商業(yè)化運(yùn)營(yíng)和發(fā)展,中國(guó)的水工業(yè)企業(yè)集團(tuán)仍處于萌芽狀態(tài)。

正因?yàn)榇?我們判斷這種行業(yè)虧損情況將見(jiàn)底反彈,改革改制和外部資本的介入將促進(jìn)行業(yè)的整合重組,進(jìn)而形成自然壟斷、經(jīng)濟(jì)性壟斷,利用規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益,通過(guò)有效的管理和成本控制實(shí)現(xiàn)自身的飛躍。
　　4、改革改制開(kāi)始推行,產(chǎn)業(yè)整合提速

目前國(guó)內(nèi)的污水處理廠大都作為事業(yè)單位,收費(fèi)不能保本,依賴政府補(bǔ)貼,但現(xiàn)在國(guó)家要求大中城市的供水和污水處理企業(yè)原則上要在"十五"期間完成企業(yè)改制的各項(xiàng)工作,實(shí)現(xiàn)政企分開(kāi),其市場(chǎng)環(huán)境將逐步到位。

由于水處理業(yè)務(wù)有著較好的發(fā)展遠(yuǎn)景,供排水和污水處理的業(yè)務(wù)整合也就有了動(dòng)力。水務(wù)企業(yè)市場(chǎng)化的進(jìn)程也在加快,一些城市將原來(lái)分散的城市供排水進(jìn)行整合,組建大型水務(wù)集團(tuán):如深圳市以自來(lái)水集團(tuán)為基礎(chǔ),吸收排水業(yè)務(wù),組建了總資產(chǎn)60億的大型水務(wù)集團(tuán)；上海成立了注冊(cè)資本90億元的水務(wù)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)展有限公司,其下屬的原水股份(600649)日前收購(gòu)合流污水治理一期工程資產(chǎn),向著水務(wù)業(yè)務(wù)整合邁出了第一步。除此之外,供水和污水處理企業(yè)股份制改造試點(diǎn)也在進(jìn)行。

改革改制和業(yè)務(wù)整合有望從根本上改變我國(guó)水務(wù)業(yè)整體效益不佳的局面。

二、水務(wù)業(yè)對(duì)外開(kāi)放分析

1、開(kāi)放程度不斷深入

早在20世紀(jì)70年代末80年代初,中國(guó)一些自來(lái)水廠的建設(shè)資金已經(jīng)源于世界銀行、亞洲開(kāi)發(fā)銀行或外國(guó)政府的貸款,作為貸款的附加條件,這些水廠一般必須從指定的外國(guó)專(zhuān)業(yè)水務(wù)公司或通過(guò)國(guó)際招標(biāo)購(gòu)買(mǎi)設(shè)備,并且接受外方的技術(shù)指導(dǎo)。但當(dāng)時(shí)洋水務(wù)還停留在賣(mài)設(shè)備、買(mǎi)技術(shù)的階段,直接的資金介入還未出現(xiàn)。

到20世紀(jì)90年代,隨著鼓勵(lì)外資投資中國(guó)公用事業(yè)設(shè)施建設(shè)的政策出臺(tái),洋水務(wù)的開(kāi)始直接投資,1992年法國(guó)蘇伊士水務(wù)投資廣東中山市坦洲自來(lái)水公司,成為"洋水務(wù)"進(jìn)軍中國(guó)的開(kāi)始,此后其對(duì)中國(guó)水務(wù)市場(chǎng)的投資,主要是通過(guò)其旗下子公司------該集團(tuán)與香港新世界基建投資有限公司共同出資成立的中法水務(wù)投資有限公司具體運(yùn)作的,共參與了我國(guó)100多個(gè)水廠的建設(shè)；1998年,威望迪集團(tuán)開(kāi)始開(kāi)發(fā)中國(guó)市場(chǎng),目前在華投資已超過(guò)10億美元；另一個(gè)水務(wù)巨頭泰晤士也已經(jīng)在國(guó)內(nèi)進(jìn)行了多項(xiàng)投資。

但這一階段水務(wù)業(yè)開(kāi)放領(lǐng)域僅限于水廠和污水處理廠,未涉及管網(wǎng),合作方式也以BOT和合作公司的方式為主。

"十五"期間,水務(wù)業(yè)是我國(guó)政府提出的國(guó)有資產(chǎn)要撤出的100多個(gè)行業(yè)之一,鼓勵(lì)非國(guó)有資金進(jìn)入水務(wù)業(yè),這樣就給水務(wù)業(yè)及相關(guān)配套行業(yè)帶來(lái)了巨大的商機(jī),外資進(jìn)入開(kāi)始提速。

去年中國(guó)加入世貿(mào)組織后,水務(wù)業(yè)開(kāi)放又翻開(kāi)了新的一頁(yè)。國(guó)家計(jì)委2002年3月4日公布的新的《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)》中,原禁止外商投資的電信和燃?xì)?、熱力、供排水等城市管網(wǎng)首次被列為對(duì)外開(kāi)放領(lǐng)域,國(guó)家在城市公用事業(yè)及基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)擴(kuò)大開(kāi)放政策的逐步到位。另有消息稱,即將出臺(tái)的國(guó)企并購(gòu)政策將給供水、供熱、供氣、污水及垃圾處理等一般性城市公用企業(yè)向外資全面開(kāi)放提供政策保障。

中國(guó)各地開(kāi)放城市水務(wù)投資市場(chǎng)的步伐因此在不斷加快。

2、BOT模式介入水廠和污水處理廠建設(shè)

開(kāi)放早期,國(guó)家首先放開(kāi)了部分自來(lái)水廠的建設(shè),采用由外資投資并經(jīng)營(yíng)一定時(shí)間,取得合理回報(bào)后無(wú)償移交的BOT(建造------運(yùn)營(yíng)------移交)模式,其目的是引進(jìn)資金和改善管理模式,促進(jìn)供水企業(yè)的改革,打破壟斷行業(yè)機(jī)構(gòu)臃腫、人浮于事、成本過(guò)高的弊端。
 另外應(yīng)該提到的是,內(nèi)資BOT項(xiàng)目也屢見(jiàn)不鮮,尤其集中在并不是很成熟的污水處理方面,目前國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的上海竹園第一污水處理廠項(xiàng)目,即是由以民間資本為主的投資聯(lián)合體以BOT形式投資建設(shè)并專(zhuān)營(yíng)20年。除此之外,廣州瀝窖污水處理廠、深圳寶安固戌污水處理廠和北京清河污水處理廠,自去年以來(lái)都在探討通過(guò)內(nèi)資BOT方式進(jìn)行建設(shè)。

3、合資模式取得突破,外資購(gòu)并介入管網(wǎng)

隨著水務(wù)行業(yè)對(duì)外開(kāi)放政策的逐步到位,威望迪、泰晤士和蘇伊士等水務(wù)巨頭紛紛與國(guó)內(nèi)水廠進(jìn)行合資,促成了水務(wù)業(yè)開(kāi)放的第二次浪潮。此外,英國(guó)安格利安水務(wù)公司、國(guó)泰國(guó)際集團(tuán)、注冊(cè)地在香港的澳大利亞匯津中國(guó)水務(wù)有限公司、麥克唐納水與環(huán)境公司以及李嘉誠(chéng)之子李澤鉅旗下的長(zhǎng)江基建等也相當(dāng)活躍,迄今它們?cè)谥袊?guó)少的有兩三家合資水廠,多的有十家左右。模式主要有兩種:

一是中外成立合作公司(CJV)建設(shè)、經(jīng)營(yíng)新的水廠或污水廠,已成為外資介入的重要模式之一。

這種模式要求外方投入一定比例的資本金,中方以現(xiàn)金或者存量資產(chǎn)入股。一般的,外方取得特許經(jīng)營(yíng)期的治水權(quán),而沒(méi)有售水權(quán)；在合同期滿后,如雙方協(xié)議不再延長(zhǎng),合作公司的固定資產(chǎn)即歸中方所有。

例如,威望迪控股55%與天津市有關(guān)部門(mén)成立的合資企業(yè)------天津通用水務(wù)公司,是中國(guó)政府第一次特許外國(guó)公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)有水廠。

另外一種情況是直接購(gòu)并,外資收購(gòu)原有水廠的部分股份,對(duì)水廠進(jìn)行改造和運(yùn)營(yíng),也成為成功的模式之一。如1997年,威望迪和天津市合作興建的天津凌莊水廠。

最近,外資更是利用此模式取得了新突破:5月,上海浦東自來(lái)水公司50%國(guó)有股股權(quán)溢價(jià)轉(zhuǎn)讓于威望迪。此次收購(gòu)中,外資第一次大規(guī)模介入了城市供水管網(wǎng)。威望迪以20億元現(xiàn)金,超過(guò)資產(chǎn)評(píng)估價(jià)格近三倍的價(jià)格,承諾對(duì)合資公司1582名員工不進(jìn)行裁員,保證提供優(yōu)于現(xiàn)有標(biāo)準(zhǔn)的優(yōu)質(zhì)自來(lái)水并將保持政府統(tǒng)一定價(jià)的條件首次涉足供水網(wǎng)絡(luò)。

威望迪之所以如此不惜血本,是因?yàn)榕c單純的水廠相比,管網(wǎng)的誘惑力無(wú)疑更大:

1)市場(chǎng)容量更大,遍布城市的龐大的管網(wǎng)和供排水設(shè)施更能容納大規(guī)模的資金。

2)管網(wǎng)放開(kāi)經(jīng)營(yíng),讓外資直接面對(duì)中國(guó)市場(chǎng)和最終用戶,外資更能在水價(jià)調(diào)整中獲益。

與BOT模式相比,以合資的形式來(lái)共同經(jīng)營(yíng),共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和收益,是符合市場(chǎng)規(guī)律和國(guó)際慣例的,將成為水務(wù)業(yè)引入外資的主流。

行業(yè)發(fā)展與外資并購(gòu)展望

1、行業(yè)體制改革是行業(yè)發(fā)展的原動(dòng)力

預(yù)計(jì)今后幾年,我國(guó)供水企業(yè)將向集團(tuán)化、規(guī)模化發(fā)展,供水企業(yè)上市融資、跨區(qū)域資產(chǎn)重組、產(chǎn)業(yè)一體化發(fā)展將成為趨勢(shì)。最終,整個(gè)供水行業(yè)將形成由若干個(gè)跨地區(qū)、跨行業(yè)、跨所有制的大型供水企業(yè)集團(tuán)進(jìn)行寡頭競(jìng)爭(zhēng)的格局。

在業(yè)務(wù)內(nèi)容上,供水集團(tuán)的觸角將積極向相關(guān)行業(yè)延伸,廣泛涉及設(shè)計(jì)、工程、設(shè)備加工、資本運(yùn)營(yíng)等領(lǐng)域,最終形成集主體運(yùn)營(yíng)業(yè)(供水和污水處理業(yè))、水工程建設(shè)業(yè)、水工業(yè)制造業(yè)、水工業(yè)的科研、設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)、服務(wù)于一體的水工業(yè)企業(yè)集團(tuán)。
 國(guó)內(nèi)水務(wù)公司的主副業(yè)剝離也將減輕現(xiàn)有企業(yè)的負(fù)擔(dān),促進(jìn)行業(yè)發(fā)展和吸引更多內(nèi)外資的進(jìn)入。供水行業(yè)的"三產(chǎn)"是原有政府壟斷經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)物,侵吞了供水公司相當(dāng)一部分利潤(rùn),是行業(yè)效益不佳的原因之一,近日上海市已經(jīng)開(kāi)始實(shí)施主副業(yè)剝離的具體方案。

總之,政策環(huán)境、管理體制的逐步到位,國(guó)有資產(chǎn)關(guān)系的明晰,將有助于國(guó)內(nèi)水務(wù)業(yè)的市場(chǎng)化,也將給內(nèi)外資的介入提供公開(kāi)、有效的平臺(tái)。

2、水價(jià)改革是行業(yè)進(jìn)步和對(duì)外開(kāi)放的關(guān)鍵因素

水價(jià)始終是水務(wù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)和資產(chǎn)重組的核心問(wèn)題,水價(jià)改革就是行業(yè)改善盈利水平和吸引資本進(jìn)入的關(guān)鍵因素。

如果水價(jià)不能市場(chǎng)化,行業(yè)就不具備盈利的市場(chǎng)環(huán)境,國(guó)有存量資產(chǎn)仍將延續(xù)"虧損------補(bǔ)貼------再虧損"的惡性循環(huán),行業(yè)的發(fā)展便無(wú)從談起；這使得外部資本的介入只能在點(diǎn)上實(shí)施,只能要求政府給予苛刻的政策保障,真正的市場(chǎng)化的投資熱潮就不可能出現(xiàn)。

《通知》的貫徹實(shí)施將是水價(jià)改革和水務(wù)業(yè)改革的突破口。今年三月起國(guó)家計(jì)委、建設(shè)部組織的城市供水價(jià)格全國(guó)統(tǒng)一審價(jià)工作即是這一突破的開(kāi)始,將對(duì)城市水價(jià)的確定和供水企業(yè)成本控制產(chǎn)生積極的影響。

總的趨勢(shì)上看,未來(lái)全國(guó)的水價(jià)水平將進(jìn)一步提高,其中核心城市水價(jià)有較大的提升空間,提升的速度也會(huì)相對(duì)較快,相應(yīng)的其水務(wù)企業(yè)將具備越來(lái)越高的投資價(jià)值。如國(guó)務(wù)院建議北京的水價(jià)在2005年左右就達(dá)到每立方米5元,約是現(xiàn)有水價(jià)的兩倍。

3、外資回報(bào)寄望將來(lái)

目前水務(wù)行業(yè)的外資仍然處于投入期,除浦東自來(lái)水公司外,外資參與的水項(xiàng)目并不直接面對(duì)用戶,水價(jià)改革帶來(lái)的好處仍不能確定,這一點(diǎn)上存在一定的政策風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí),在國(guó)際資本市場(chǎng)融資,外企必須承擔(dān)相應(yīng)的匯率風(fēng)險(xiǎn)。

可見(jiàn),外企在中國(guó)投資水務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)、成本都還比較高,要想減少風(fēng)險(xiǎn),真正獲得穩(wěn)定而高于平均利潤(rùn)率的回報(bào),唯一的辦法就是要加快在中國(guó)的投資,使現(xiàn)有的資源有條件得到最充分的整合利用,實(shí)現(xiàn)規(guī)模效益。

可以認(rèn)定,外資介入中國(guó)水務(wù)業(yè)的力度還會(huì)加大,尤其是對(duì)管網(wǎng)的投資(但目前仍然不能控股)。最近的消息可以證明洋水務(wù)對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的重視程度:法國(guó)蘇伊士水務(wù)集團(tuán)(SUEZ)主席和首席執(zhí)行官GerardMestrallet近日宣布,公司將在中國(guó)上海設(shè)立亞洲總部,借此進(jìn)一步拓展在中國(guó)的業(yè)務(wù)。

上市公司等待時(shí)機(jī)

目前我國(guó)證券市場(chǎng)有四家以水務(wù)為主營(yíng)的上市公司:原水股份、武漢控股和南海發(fā)展主業(yè)為供水業(yè)務(wù),三家公司在政策支持尤其是大股東的利潤(rùn)傾斜且沒(méi)有副業(yè)拖累的情況下,利潤(rùn)水平很高；創(chuàng)業(yè)環(huán)保為僅有的主營(yíng)污水處理的上市公司,業(yè)績(jī)也相當(dāng)出色；另外錢(qián)江水利有部分供水業(yè)務(wù),首創(chuàng)股份有部分污水處理業(yè)務(wù)。

上市公司平均來(lái)看,供水業(yè)務(wù)盈利水平很高,毛利率和凈利率都十分可觀,但因其資產(chǎn)負(fù)債率偏低,致使其凈資產(chǎn)回報(bào)率相對(duì)偏低,這一點(diǎn)與成熟市場(chǎng)的水務(wù)公司有較大差距。
可以說(shuō)上市公司業(yè)績(jī)的行業(yè)代表性不足,但行業(yè)開(kāi)放的浪潮對(duì)這些公司的沖擊仍然存在的,具體分析如下:

原水股份

主營(yíng)業(yè)務(wù)為原水供應(yīng)和自來(lái)水開(kāi)發(fā),主要是通過(guò)引水設(shè)施將原水從黃浦江上游、長(zhǎng)江、臨江等處引入上海,輸送到各個(gè)自來(lái)水公司,目前公司提供的淡水已占上海市的95%。

公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)趨于飽和,原水價(jià)格仍然取決于原水公司與自來(lái)水公司之間的協(xié)商定價(jià),公司暫時(shí)不能從水價(jià)上漲中直接獲益,但如水價(jià)上漲幅度較大可能給予其提升原水價(jià)格的空間。同時(shí)因?yàn)楣驹a(chǎn)的壟斷地位更多的依賴政策,風(fēng)險(xiǎn)較大。公司的發(fā)展機(jī)會(huì)在于能否向產(chǎn)業(yè)下游延伸,利用其上市公司的融資優(yōu)勢(shì),向水廠、供水管網(wǎng)和排水低成本擴(kuò)張,減少關(guān)聯(lián)交易,包括在適當(dāng)時(shí)機(jī)引入外資,才可抓住水務(wù)改革的機(jī)遇,與行業(yè)同步發(fā)展。

今年5月,公司收購(gòu)合流污水治理一期工程即是邁出了可喜的第一步。

武漢控股

公司面臨和原水股份相似的問(wèn)題,目前的業(yè)務(wù)限于自來(lái)水生產(chǎn)和排水服務(wù),不能從水價(jià)改革中直接受益。除介入管網(wǎng)之外,比較可行的發(fā)展措施是深度介入排水和污水處理領(lǐng)域,抓住武漢污水處理市場(chǎng)化的機(jī)遇進(jìn)行擴(kuò)張,減少對(duì)政策、補(bǔ)貼的依賴程度。

南海發(fā)展

公司同時(shí)擁有制水和售水業(yè)務(wù),同時(shí)經(jīng)營(yíng)供水管網(wǎng)。但南海市非中心城市,水價(jià)提升空間有限,水價(jià)改革不能給公司帶來(lái)大的影響,目前業(yè)務(wù)發(fā)展只能依靠業(yè)務(wù)量的增加。因而是否能利用自身融資優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步整合業(yè)務(wù),走出南海、擴(kuò)大規(guī)模,將是公司實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展的前提。

創(chuàng)業(yè)環(huán)保

近2元/立方米的優(yōu)惠價(jià)格(價(jià)格是按成本加盈利的方法,并與污水處理成本和資本投資的固定回報(bào)及獎(jiǎng)勵(lì)金相掛鉤計(jì)算)使得公司污水處理達(dá)到很高的盈利水平,公司正在新建、擴(kuò)建多個(gè)污水廠項(xiàng)目,并準(zhǔn)備向天津以外的地區(qū)拓展業(yè)務(wù)。自來(lái)水價(jià)格的上漲并不能使公司直接受益,但一旦污水處理的行業(yè)政策到位,公司的利潤(rùn)來(lái)源將更有保障,盈利能力。