投資要點

4月19日，國家發(fā)改委在批復水利部《全國中型水庫建設規(guī)劃》中明確指出將加快水價改革，促進水資源可持續(xù)利用的水價機制；按照節(jié)約用水、補償成本、合理盈利、市場競爭、用水戶參與的原則，調(diào)整水利工程供水和城市供水價格，全面開征污水處理費。

我們認為國家發(fā)改委此次的表態(tài)延續(xù)了去年馬凱主任講話的精神，城市供水價格調(diào)整的方向并未因為目前CPI的高企而改變，不能確定的只是調(diào)整的時間。

在水價調(diào)整的時間點上，我們認為在目前CPI高企的環(huán)境下，并不具備全國大面積調(diào)整水價的條件，水價的調(diào)整只有等待CPI呈現(xiàn)回落趨勢以及《城市供水定價成本監(jiān)審辦法》的頒布。

我們用水價占人均可支配收入的比重對未來我國水價可能的上調(diào)空間進行了簡要判斷，分析結(jié)果顯示上調(diào)空間巨大。

我們認為這次國家發(fā)改委全面開征污水處理費的表態(tài)，意味著國家決策部門已經(jīng)開始考慮污水處理運營企業(yè)目前的窘境；而只有國家對污水處理費如何征收、征收多少的政策頒布并執(zhí)行到位，才能解決目前困擾污水處理企業(yè)的污水處理費征收范圍小、力度低和費用不高難題。

隨著大規(guī)模的建設高峰逐漸進入尾聲，我國污水處理業(yè)的發(fā)展重心目前正處于由建設向運營的轉(zhuǎn)變期。搖錢術：分層遞進選股法

由于污水處理費征收范圍小、力度低和污水處理費不高的原因，各地污水處理運營者盈利能力普遍低下，部分處于虧損狀態(tài)；這也成為阻礙我國污水處理業(yè)進一步發(fā)展的關鍵問題。

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事件：國家發(fā)改委再次就水價與污水處理費問題表態(tài)

4月19日，國家發(fā)改委批復了水利部組織編制的《全國中型水庫建設規(guī)劃》。

批復中明確表示將要初步建立起國家水權(quán)制度，基本完成主要江河水量分配方案，明晰初始水權(quán)，更好地發(fā)揮市場機制優(yōu)化配置水資源的基礎性作用；規(guī)劃中所列的水庫將作為今后一個時期審批或核準水庫項目的依據(jù)。

國家將加快水價改革，促進水資源可持續(xù)利用的水價機制；按照節(jié)約用水、補償成本、合理盈利、市場競爭、用水戶參與的原則，調(diào)整水利工程供水和城市供水價格，全面開征污水處理費，合理確定再生水價格，促進再生水利用；同時在充分考慮農(nóng)業(yè)用水特殊性和強化供水單位成本約束的基礎上，合理確定和逐步調(diào)整農(nóng)業(yè)供水價格。

我們的點評與分析

城市水價調(diào)整是時間問題，而非方向問題

發(fā)改委此次的表態(tài)與去年12月9日馬凱主任關于水價的談話精神一致，都指出要加快水價改革，合理調(diào)整水利工程和城市供水價格。

2007年12月9日，國家發(fā)改委主任馬凱在全國發(fā)展和改革工作會議閉幕式上要有控制、有步驟地推進資源型產(chǎn)品價格改革和環(huán)保收費改革，合理調(diào)整水利工程和城市供水價格，完善排污費征收方式和垃圾處理收費制度。搖錢術：分層遞進選股法

合理調(diào)整水利工程水價，就是要將非農(nóng)業(yè)用水價格盡快調(diào)整到補償成本、合理盈利的水平，在整頓水價秩序、完善水費計收機制等基礎上，合理調(diào)整農(nóng)業(yè)用水價格，逐步達到保本水平。

城市供水價格是終端水價，要綜合考慮上游水價等眾多因素，我國將在審核供水企業(yè)運營成本、強化成本約束基礎上，適當提高城市供水價格。

我們認為去年馬凱主任和日前發(fā)改委批復中關于水價調(diào)整的論述，都指明了我國水價調(diào)整的大方向：即加快水價改革、理清供水定價機制，合理上調(diào)水價。

目前我國城市供水價格被人為扭曲低估，水務運營企業(yè)大多盈利能力低下。

我們認為今年將頒布的《城市供水定價成本監(jiān)審辦法》將給予各地方合理科學調(diào)整水價的依據(jù)，各地水價有望遵循“成本+合理利潤”原則提升，恢復被扭曲低估的價格。

在水價調(diào)整的時間點上，我們認為在目前CPI高企的環(huán)境下，并不具備全國大面積調(diào)整水價的條件，水價的調(diào)整只有等待CPI呈現(xiàn)回落趨勢以及《城市供水定價成本監(jiān)審辦法》的頒布。

根據(jù)發(fā)改委的表態(tài)，我們認為有望得到調(diào)整的將是水價中的水資源費、自來水費和排污費。

在對未來水價上漲空間分析上，我們用水價占人均可支配收入的比重進行了簡要判斷。

世界銀行給發(fā)展中國家承受水價的最高限定是家庭可支配收入的5%作為支付供水和污水處理的上限。

我國建設部研究認為水費支出占家庭平均收入的2%-3%比較適合的。

經(jīng)過對2006年全國36個大中城市數(shù)據(jù)進行分析，我國大中城市居民水費支出占家庭平均收入約為1%，其中60%的城市居民水費支出占比在1%之下；按照2%-3%的合理占比計算，水價提升空間巨大。

全面開征污水處理費使污水處理運營從量變開始邁向質(zhì)變

2006年起，在政府政策的直接推動下，全國污水處理設施建設及運營開始了量變，各地掀起一輪建設污水處理廠的高峰，已建成污水處理廠從2006下半年的850余家迅速擴張到2008年3月底的1321座。

截至2008年3月底，全國污水處理廠已投產(chǎn)1321座，在建污水處理項目889個，其中有國債參與投資的項目538個。

全國污水處理廠總處理能力8043萬立方米/日，實際投資總規(guī)模1615.4億元，配套管網(wǎng)15.6萬公里，全國污水處理廠平均負荷率為63.74%。

隨著大規(guī)模的建設高峰逐漸進入尾聲，我國污水處理業(yè)的發(fā)展重心目前正處于由建設向運營的轉(zhuǎn)變期。

新建污水處理設施空間有限

目前全國36個省會及計劃單列市中只有拉薩尚未建污水處理廠，283個地級市中，只有39個地級市尚未擁有正在運營的污水處理廠。

目前全國污水處理廠平均負荷率為63.74%，與國家《環(huán)境保護“十一五”規(guī)劃》中實際處理負荷三年內(nèi)不低于75%的要求尚有較大一段距離。

因為未來我國新建污水處理設施的空間仍然存在，但是已經(jīng)有限。

運營盈利將是下一階段的發(fā)展重心

與建設的熱火朝天相對應的是運營企業(yè)的經(jīng)營狀況不理想，由于污水處理費征收范圍小、力度低和污水處理費不高的原因，各地污水處理運營者盈利能力普遍低下，部分處于虧損狀態(tài)；這也成為阻礙我國污水處理業(yè)進一步發(fā)展的關鍵問題。

因此，如何使運營者獲得合理利潤，以使建成的污水處理設施發(fā)揮其效用將是下一階段我國污水處理業(yè)的發(fā)展重心。

我們認為這次國家發(fā)改委全面開征污水處理費的表態(tài)，意味著國家決策部門已經(jīng)開始考慮污水處理運營企業(yè)目前的窘境；而只有國家對污水處理費如何征收、征收多少的政策頒布并執(zhí)行到位，才能解決目前困擾污水處理企業(yè)的污水處理費征收范圍小、力度低和費用不高難題。