此時(shí)，原名“天鷹電腦”的“中國(guó)水業(yè)”(1129。HK)的股價(jià)走勢(shì)正一路上揚(yáng)。去年上半年，天鷹電腦的主營(yíng)業(yè)務(wù)還是生產(chǎn)及銷售電腦周邊設(shè)備，及買賣手表、配件。二者各占該公司營(yíng)業(yè)收入的46%及52%。但自去年年底更名為中國(guó)水業(yè)后，該公司陡然依靠“水務(wù)題材”擺脫連續(xù)5年的巨虧頹勢(shì)，股價(jià)一路走高。

    除了水價(jià)的長(zhǎng)期上漲利好因素外，“十一五”期間國(guó)家將向水務(wù)行業(yè)投入上萬(wàn)億的資金，以及仍然處于整合發(fā)展階段的國(guó)內(nèi)水務(wù)市場(chǎng)，都為爭(zhēng)先恐后入局的水務(wù)企業(yè)們提供了美好遠(yuǎn)景。

    然而洶涌而入的資本，給水務(wù)市場(chǎng)帶來的變化可能是，“如果國(guó)家再不加以引導(dǎo)和控制，在針對(duì)國(guó)家的水務(wù)資產(chǎn)和水資源競(jìng)爭(zhēng)中，擁有雄厚資金實(shí)力和成熟資本運(yùn)作手段的國(guó)際水務(wù)集團(tuán)，可能將打敗國(guó)內(nèi)企業(yè)成為未來上萬(wàn)億水務(wù)市場(chǎng)大蛋糕的最大饕餮?！痹温?lián)合國(guó)項(xiàng)目中國(guó)水務(wù)督察體系專家、國(guó)際水協(xié)高級(jí)顧問的清水同盟主席高中說。

    資本入局

    自7月始，“新兵”中國(guó)水業(yè)已連發(fā)公告宣布了3個(gè)內(nèi)地水務(wù)項(xiàng)目的收購(gòu)與合營(yíng)事宜。

    其中，該公司以6750萬(wàn)元向獨(dú)立第三方泰峰管理100%收購(gòu)了國(guó)內(nèi)水務(wù)公司遠(yuǎn)耀所持有的河南省商丘市商丘水務(wù)及山東省臨沂市臨沂污水各51%的權(quán)益，兩家公司都已從今年7月1日開始初期運(yùn)營(yíng)。

    同時(shí)，中國(guó)水業(yè)與江西省鷹潭市建設(shè)局就成立合營(yíng)公司、共同經(jīng)營(yíng)該市市區(qū)供水業(yè)務(wù)簽訂了合作意向書——中國(guó)水業(yè)與鷹潭市建設(shè)局將分別占51%及49%的權(quán)益，營(yíng)運(yùn)期為30年，該合營(yíng)公司還計(jì)劃收購(gòu)兩家于江西省貴溪市及余江縣的內(nèi)資自來水公司，總供水能力達(dá)每日18萬(wàn)噸。

    此外，去年底該公司還先后公布了3項(xiàng)累計(jì)收購(gòu)資金接近7150萬(wàn)元的內(nèi)地水務(wù)項(xiàng)目——包括收購(gòu)江西省宜春市供水公司及污水處理公司安發(fā)國(guó)際40%股權(quán)、安徽省碭山水業(yè)的全部股權(quán)以及濟(jì)寧海源水務(wù)的70%股權(quán)。

    早在今年3月就有港資券商研究員指出，與其他老牌水務(wù)股如中國(guó)水務(wù)(0855。HK)不同，中國(guó)水業(yè)在水務(wù)行業(yè)的經(jīng)驗(yàn)及管理能力仍有待考證，該股近期累計(jì)大漲可能是市場(chǎng)資金炒作的結(jié)果。

    但中國(guó)水業(yè)的入局，帶來一個(gè)不可回避的事實(shí)是，國(guó)內(nèi)日益繁榮的水務(wù)市場(chǎng)正吸引了大批類似中國(guó)水業(yè)的小型企業(yè)的不斷涌入。多位券商分析員在接受本報(bào)記者采訪時(shí)都提到，“國(guó)內(nèi)水價(jià)的長(zhǎng)期上升已成趨勢(shì)，水務(wù)類上市公司必將充分受益?！?

    “(中國(guó)水業(yè)的收購(gòu))只是目前并購(gòu)成風(fēng)的國(guó)內(nèi)水務(wù)市場(chǎng)的一個(gè)極小縮影。”有不愿公開姓名的上海某資產(chǎn)管理咨詢公司的資深水務(wù)專家7月22日在接受記者電話采訪時(shí)分析，我國(guó)是一個(gè)水資源極其缺乏的國(guó)家，水污染狀況又非常嚴(yán)重，隨著城市化進(jìn)程的加快，未來我國(guó)必將加快水價(jià)體系的改革，其中包括合理提高水資源費(fèi)與水價(jià)水平，擴(kuò)大水資源費(fèi)征收范圍，推行居民生活用水階梯式計(jì)量水價(jià)制度，工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)用水超額累進(jìn)加價(jià)制度等。

    “正常水價(jià)將處于長(zhǎng)期上升狀態(tài)已成定勢(shì)，再加上近年頻發(fā)的因工業(yè)用水污染，以及近期的太湖藍(lán)藻暴發(fā)導(dǎo)致生活用水受污染等事件所引發(fā)的社會(huì)公共安全問題，這都將成為國(guó)家制定水價(jià)改革機(jī)制的加速器?！痹谠搶＜铱磥恚瑖?guó)家與社會(huì)公眾都別無選擇的事實(shí)是，面對(duì)水這樣的資源性基本必需品，普通產(chǎn)品所擁有的“需求價(jià)格彈性效應(yīng)”幾乎為零——沒有人會(huì)因?yàn)樗畠r(jià)高就不用水或者少用水。如此形勢(shì)下，“不可能有資本會(huì)對(duì)此無動(dòng)于衷，整個(gè)國(guó)內(nèi)水務(wù)市場(chǎng)的現(xiàn)狀是，沒有機(jī)會(huì)創(chuàng)造機(jī)會(huì)也要入局，而對(duì)于已入局者，跑馬圈地只不過是一個(gè)開始而已。”

    中國(guó)水業(yè)董事總經(jīng)理鐘文生顯然看到了這個(gè)機(jī)會(huì)，在其公司更名和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型之初就公開表示，內(nèi)地水務(wù)行業(yè)具有區(qū)域壟斷性、高現(xiàn)金流及穩(wěn)健回報(bào)的特點(diǎn)，在未計(jì)及投資水源和污水處理工程回報(bào)的前提下，內(nèi)地供水合理利潤(rùn)率已達(dá)8%至12%，再加上內(nèi)地正計(jì)劃上調(diào)水價(jià)，因此內(nèi)地水務(wù)市場(chǎng)具龐大發(fā)展?jié)摿ΑＫJ(rèn)為，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型可為該公司未來增長(zhǎng)動(dòng)力，并可帶來長(zhǎng)期而穩(wěn)定的收入及現(xiàn)金流。

    轉(zhuǎn)讓博弈

    水業(yè)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓是政府、公眾、企業(yè)三方利益的均衡。

    “必須看到，雖然水是資源性基本必需品，‘需求價(jià)格彈性’小，但水務(wù)同時(shí)也是社會(huì)公共事務(wù)，國(guó)家必須考慮社會(huì)公眾的承受力。怎么漲，漲多少，社會(huì)公眾承受多少，國(guó)家補(bǔ)償多少，都在仍在研究制訂中的‘水價(jià)體系改革’的考慮范圍內(nèi)?！?月23日，有國(guó)家發(fā)改委內(nèi)部人士在接受記者采訪時(shí)強(qiáng)調(diào)。

    國(guó)家發(fā)改委副主任畢井泉上月在北大中國(guó)公共財(cái)政研究中心舉辦的中國(guó)養(yǎng)老醫(yī)療社會(huì)福利體系改革國(guó)際研討會(huì)上也曾表示，水價(jià)改革的重點(diǎn)是加收污水處理費(fèi)，將之列為環(huán)保收費(fèi)系統(tǒng)通過明確收費(fèi)主體，提高費(fèi)用收繳率，強(qiáng)調(diào)的是“污染者付費(fèi)”，盡可能降低水價(jià)改革可能對(duì)低收入群體生活造成的影響。

    “除此而外，政策制訂者必須考慮到，出于節(jié)水、保護(hù)環(huán)境而進(jìn)行的水價(jià)改革的一個(gè)重要缺陷在于，水價(jià)的直接上漲是否就真的可以實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)，另外，為了節(jié)水而上調(diào)的水價(jià)卻變成了供水公司的直接經(jīng)濟(jì)收益?！碧靹t經(jīng)濟(jì)研究所公用事業(yè)(3049.484,16.07,0.53%)研究中心研究員趙旭7月22日在接受記者采訪時(shí)指出，在他看來，資源性基本必需品的優(yōu)化配置完全可以也應(yīng)當(dāng)通過征收資源稅的方式來解決，而不是直接調(diào)整水價(jià)。

    高中則認(rèn)為：“另一個(gè)令人擔(dān)心的問題在于，具有區(qū)域壟斷性的內(nèi)地水務(wù)市場(chǎng)一直由地方政府主導(dǎo)，而有些地方政府對(duì)于應(yīng)該如何合理操作和管理水務(wù)公司的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)方面根本沒有概念?！彼?月22日在接受記者采訪時(shí)解釋說，為了加強(qiáng)對(duì)水務(wù)市場(chǎng)和入局者的監(jiān)管，目前若干歐洲國(guó)家市政當(dāng)局在擁有完善監(jiān)管程序的前提下，在水務(wù)的特許經(jīng)營(yíng)方面，通常只對(duì)中標(biāo)公司簽訂7-8年的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，合乎運(yùn)作規(guī)范的公司才可以優(yōu)先續(xù)簽經(jīng)營(yíng)合同，否則到期便出局。

    而在中國(guó)，一些地方政府竟然在缺乏合理監(jiān)管體系的前提下，對(duì)競(jìng)標(biāo)公司的特許經(jīng)營(yíng)期限已爭(zhēng)相放寬到30-50年。

    “在這樣的狀況下，動(dòng)輒投入以十億計(jì)算的國(guó)際水務(wù)集團(tuán)可能還會(huì)相對(duì)規(guī)范地運(yùn)作，而如果以較低的價(jià)格把地區(qū)水務(wù)未來數(shù)十年的經(jīng)營(yíng)權(quán)出售給不知底細(xì)、業(yè)績(jī)不足的中小型企業(yè)，尤其是外資企業(yè)，很難指望簽一個(gè)合同幾十年都能高枕無憂，如果官督商辦缺位，百姓利益受損，水質(zhì)不能得到保證，經(jīng)營(yíng)者一味逐利，而鑒于多年長(zhǎng)期合同，尾大不掉，難以更換經(jīng)營(yíng)者。”高中指出。

    他說：“在關(guān)系到國(guó)民飲水健康的問題上，已經(jīng)并不缺錢的中國(guó)在水務(wù)市場(chǎng)的管理方面，首先要做的就是規(guī)范管理，引進(jìn)獨(dú)立監(jiān)管機(jī)制，提高市場(chǎng)進(jìn)入的門檻，而不是放任任意規(guī)模的資本入場(chǎng)攪局?！?
為資源定價(jià)？

    有券商水務(wù)板塊分析師向記者指出，“并購(gòu)、重組、打破區(qū)域化經(jīng)營(yíng)、擁有聯(lián)網(wǎng)優(yōu)勢(shì)，將成為未來幾年內(nèi)國(guó)內(nèi)水務(wù)市場(chǎng)整合的關(guān)鍵詞，而最終形成具有強(qiáng)大資金實(shí)力和運(yùn)營(yíng)管理能力的幾大水務(wù)集團(tuán)共存并且相互競(jìng)爭(zhēng)的格局?！?

    確實(shí)，國(guó)內(nèi)更活躍地進(jìn)行“跑馬圈地”的，都是經(jīng)濟(jì)實(shí)力雄厚的國(guó)際大型水務(wù)集團(tuán)，以及日益成熟的國(guó)內(nèi)大型水務(wù)企業(yè)。

    其中，全球最大的水服務(wù)集團(tuán)威立雅水務(wù)集團(tuán)近年頻頻出擊，其首席執(zhí)行官安東尼·弗雷羅特放言，“中國(guó)水務(wù)市場(chǎng)將是威立雅水務(wù)的重中之重。未來10年，威立雅全球業(yè)務(wù)量要實(shí)現(xiàn)翻一番，其中中國(guó)市場(chǎng)業(yè)務(wù)在其全球業(yè)務(wù)中的比重將占到10%，并確保中國(guó)市場(chǎng)的業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)2位數(shù)的高增長(zhǎng)?！?nbsp; 

    威立雅水務(wù)不斷利用其雄厚的經(jīng)濟(jì)實(shí)力加速跑馬圈地，持續(xù)引來業(yè)內(nèi)對(duì)地方政府以高溢價(jià)向國(guó)際水務(wù)巨頭出讓水務(wù)資產(chǎn)的“水危機(jī)驚嘆說”。

    從2002年威立雅斥資約20億元，對(duì)價(jià)值7億的凈資產(chǎn)以3倍溢價(jià)收購(gòu)了上海浦東自來水公司50%股權(quán)；到今年1月29日，以分別高出競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中法水務(wù)和首創(chuàng)水務(wù)3.8倍和6.1倍報(bào)價(jià)的17.1億人民幣高價(jià)獲得蘭州供水45%股權(quán)；3月20日，威立雅再次以9.5億報(bào)價(jià)獲得了項(xiàng)目標(biāo)底為3.1億元的?？谒畡?wù)集團(tuán)50%股權(quán)，以懸殊報(bào)價(jià)擊敗了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中法水務(wù)(4.4億元)、首創(chuàng)水務(wù)(4.1億元)以及中華煤氣(5.6億元)。

    “高溢價(jià)說其實(shí)是個(gè)偽命題?！壁w旭指出，在資本概念中，溢價(jià)是指股權(quán)收購(gòu)價(jià)與對(duì)應(yīng)的凈資產(chǎn)之間的差價(jià)，所以溢價(jià)存在的前提是，雖然付出了高價(jià)格，卻仍然只能按照凈資產(chǎn)來計(jì)算回報(bào)。也即，威立雅以20億元購(gòu)買了浦東自來水公司7億凈資產(chǎn)，仍然只能按照7億出資來計(jì)算獲益回報(bào)。“但目前的情況是，資產(chǎn)的出讓方和威立雅似乎都在強(qiáng)調(diào)按20億元的投入來計(jì)算，其回報(bào)率遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平，言下之意自然是希望未來的水價(jià)能提高到幫助其實(shí)現(xiàn)回報(bào)的水平。這不是溢價(jià)而是融資?！?

    此外，威立雅在這一系列的瘋狂收購(gòu)中，采取的是針對(duì)不同項(xiàng)目聯(lián)合不同金融集團(tuán)合作出資的方式進(jìn)行，自身出資額并不高。目前可知的出資人包括了國(guó)內(nèi)首創(chuàng)、光大、中信泰富、嘉利等金融集團(tuán)以及諸多國(guó)外投資機(jī)構(gòu)。

    趙旭同時(shí)指出，“更重要的是，無論是多高的溢價(jià)收購(gòu)水務(wù)資產(chǎn)，必須要看到的一點(diǎn)是，威立雅得到的是資源，不僅包括日益稀缺的水資源，日益加速的城市化進(jìn)程中持續(xù)增長(zhǎng)的客戶資源，還有深厚的政府資源。威立雅為這些稀缺資源定了價(jià)，而首創(chuàng)、中法水務(wù)沒有。問題是這些資源會(huì)不會(huì)在將來變?yōu)橥⒀诺氖找?？?FONT face=Verdana>劉涓涓