自來水業(yè)務(wù)2006年供水量同比增長5.85%，隨著里水鎮(zhèn)的逐步全面供水、獅山鎮(zhèn)的轉(zhuǎn)供水及南海區(qū)水廠的進(jìn)一步收購，近兩年自來水業(yè)務(wù)繼續(xù)增長。

　　污水處理業(yè)務(wù)收入去年同比增長160%，預(yù)計平洲二期、九江及丹照等污水處理業(yè)務(wù)近三年將快速增長。此外，預(yù)計 垃圾發(fā)電到2008年達(dá)產(chǎn)2200噸/日后將有較大增長，是利潤的長期增長點。

　　預(yù)計公司未來利潤穩(wěn)定增長，依舊值得穩(wěn)健型投資者長期關(guān)注，目標(biāo)價16元，維持“推薦-A”評級。

　　南海發(fā)展（600323）2006年實現(xiàn)收入、主營利潤和凈利潤3.27億元、17.58億元和8515萬元，同比分別增長12.7%、10.2%和9.85%；每股收益0.41元，分配方案為10派2元（含稅）。

　　自來水：短期仍有擴(kuò)張

　　目前公司供應(yīng)桂城（100%）、里水（暫10%）、獅山（約85%）、大瀝（100%）、羅村（100%）、九江（約90%）。公司對桂城區(qū)域內(nèi)的聯(lián)網(wǎng)供水主要通過直接抄表到戶的方式進(jìn)行銷售,對其余的六個鎮(zhèn)區(qū)的聯(lián)網(wǎng)供水則采取批發(fā)形式進(jìn)行銷售。

　　由于公司對九江水廠的收購，2006年自來水業(yè)務(wù)供水量同比增長5.85%。預(yù)計隨著里水鎮(zhèn)的逐步全面供水、獅山鎮(zhèn)的轉(zhuǎn)供水及南海區(qū)水廠的進(jìn)一步收購，公司2007、2008年自來水業(yè)務(wù)快速增長。此外，從公司長期對丹灶、西樵的擴(kuò)張計劃看，對丹灶、西樵的收購的供水方式是九江鎮(zhèn)式改造原水廠并供水還是由二水廠聯(lián)網(wǎng)供水有待進(jìn)一步了解。

　　污水處理：中期前景較好

　　2006年污水處理業(yè)務(wù)收入同比增長160%，主要原因是新增平洲污水處理廠收入，預(yù)計平洲二期、九江及丹照等污水處理業(yè)務(wù)近三年將快速增長。

　　從2005年開始涉足污水業(yè)務(wù)以來，桂城處理率經(jīng)營情況良好，平洲污水廠來水不足，處于按設(shè)計能力70%收費狀態(tài)。經(jīng)調(diào)研，未來可能將桂城污水廠與平洲污水廠合并同時開始建設(shè)平洲二期，預(yù)計政府加強污水管網(wǎng)建設(shè)后，會提高合并后的平洲污水廠的處理來水量。經(jīng)了解，九江鎮(zhèn)污水廠因為廠址征地問題尚無具體建成時間表；丹照污水處理廠已正式簽約，預(yù)計2007年底建成。獅山鎮(zhèn)松崗污水處理廠目前尚無具體的開工時間表，但政府規(guī)劃的污水處理量是11萬立方/日，增長前景較好。

　　垃圾發(fā)電：長期利潤增長點

　　垃圾發(fā)電收入目前較小，約110萬/月的水平，但預(yù)計至2008年達(dá)產(chǎn)2200噸/日處理產(chǎn)能后將有較大增長，是公司利潤的長期增長點。南海綠電再生能源公司（以下簡稱綠電公司）70%股權(quán)，是南海發(fā)展運作垃圾發(fā)電項目的控股子公司。綠電公司垃圾項目建設(shè)規(guī)模為日處理垃圾2200噸，總投資為7.91億元。垃圾處理費從原一期項目的50元/噸提高到95元/噸（不包括灰渣處理和飛灰處理），上網(wǎng)電價0.55元/度（發(fā)電量240-250度/噸），項目經(jīng)營期為項目建成后30年，公司將保持綠電公司51%－70%的控股比例，將來需增加出資1.38億元－1.9億元。

　　從了解情況看，目前已在地運作的一期的能力是400/日，預(yù)計2007年底完成第一條線，處理能力500噸/日；2008年中期完成第二條線，處理能力500噸/日；2008年底完成第二條線，處理能力500噸/日；此后再將一期處理能力由400萬噸日擴(kuò)展為700萬噸日。

　　估值與投資建議

　　公司2006年年報增長符合預(yù)期，預(yù)計利潤將長期穩(wěn)定增長，2007-2009年每股收益分別為0.47、0.53、0.59元，依舊是穩(wěn)健性型投資人長期關(guān)注的策略建倉股。風(fēng)險因素主要是公司自來水、污水、垃圾發(fā)電業(yè)務(wù)有較大資金需求。不過，我們認(rèn)為負(fù)債率也不高（37%），銀行貸款能力強，是否有再融資需求需加以跟蹤觀察。目標(biāo)價16元，維持推薦-A的評級。