宏觀上盡管希臘問題得到暫時緩解，市場再次泛起對流動性放松的憧憬，但是歐債問題仍在，全球經(jīng)濟復(fù)蘇無力的局面不改?；久嫔?，鋅供應(yīng)過剩同樣短期內(nèi)無法改善。因此，滬鋅振蕩偏弱的態(tài)勢仍是目前的主調(diào)，且節(jié)奏上追隨宏觀消息的變化。

宏觀多變，“鋅”難定

歐洲方面，希臘大選結(jié)束讓市場松了口氣，但是并沒有解決歐債的根本問題，西班牙和意大利將是接下來市場需要面對的難題。西班牙10年期國債收益率周四盤中一度突破7%，為有史以來首次。此前希臘、葡萄牙、愛爾蘭都是在不堪超過7%的舉債成本后被迫尋求國際援助。 因此，后期歐債問題仍將不斷考驗投資者的神經(jīng)。

美國方面，隨著第二輪量化寬松的即將到期，在房地產(chǎn)和就業(yè)情況并不理想的情況下，市場對繼續(xù)推出量化寬松的預(yù)期不斷增加。然而美聯(lián)儲內(nèi)部對于經(jīng)濟判斷存在分歧。在核心通脹高企和經(jīng)濟增長仍在可接受范圍內(nèi)的情況下，美聯(lián)儲短期按兵不動的概率較大。

中國方面，央行祭出降息大旗后，市場未現(xiàn)強勁反彈，金屬反而進一步下探。市場認(rèn)為降息只是進一步驗證了經(jīng)濟形勢的不佳。這種情況下，所謂的“四萬億”期望再起，不過監(jiān)管層的目標(biāo)是通過微調(diào)政策保證年內(nèi)經(jīng)濟觸底回升并繼續(xù)增長。

全球經(jīng)濟缺乏亮點，孱弱的市場人氣在零星利好刺激下難以聚齊，一旦出現(xiàn)利空消息，市場將延續(xù)下行趨勢。

悲催供需，“鋅”飄搖

滬鋅基本面疲軟，使得市場放大了其金融屬性。國際鉛鋅研究小組最新數(shù)據(jù)顯示，1—4月份全球鋅精礦產(chǎn)量為437萬噸，較去年同期增長45萬噸。分地區(qū)來看，亞洲貢獻最大，產(chǎn)量為208萬噸，其中，中國占143萬噸。1—4月份，全球精煉鋅產(chǎn)量為424萬噸，而去年同期為425萬噸。全球范圍內(nèi)，1—4月份精煉鋅過剩量為12.1萬噸，而去年同期僅為8.9萬噸。國內(nèi)，前5個月精煉鋅產(chǎn)量為193.4萬噸，與去年同期持平。不過根據(jù)筆者前期對重點企業(yè)走訪情況來看，過去兩個月鋅冶煉廠停產(chǎn)檢修力度相對較大。鋅價下滑，冶煉廠虧損嚴(yán)重，為減少損失，廠家不得不選擇減產(chǎn)或檢修，而且更重要的是冶煉廠對下半年鋅的需求仍保持謹(jǐn)慎態(tài)度，認(rèn)為短期內(nèi)中國鋅市仍將維持低迷狀態(tài)，鋅價上行動力不足，因此前期停、減產(chǎn)的冶煉廠目前大多無復(fù)產(chǎn)計劃。

下游消費在“旺季不旺”后出現(xiàn)“淡季更淡”的趨勢。今年1—5月份，我國累計銷售汽車585.89萬輛，同比增幅為4.4%。但與此同時，經(jīng)銷商的庫存再度增加，終端銷量沒有出現(xiàn)大的起色。房地產(chǎn)行業(yè)一直受到政策的打壓，施工面積和開工面積增速回落明顯。終端消費的疲軟導(dǎo)致鍍鋅行業(yè)開工率繼續(xù)走低。由于從嚴(yán)的房地產(chǎn)政策不變，使得建筑行業(yè)對于鍍鋅產(chǎn)品的需求受到較大抑制，今年以來終端訂單一直較淡，而成品庫存較高，企業(yè)虧損經(jīng)營。5月份部分企業(yè)開始停產(chǎn)，預(yù)計6月份的開工率將降至75%—80%。鋅合金行業(yè)，5月份的開工率為75%，較4月份下降1個百分點，6月份將受高溫天氣影響進一步下降。

下游需求不足，上游供應(yīng)穩(wěn)定，使得鋅庫存不斷增加。國際鉛鋅小組報告顯示，包括LME庫存在內(nèi)，1—4月份全球鋅庫存量為188萬噸。據(jù)筆者所知，國內(nèi)現(xiàn)有庫存足以滿足全國3個月的需求，這無疑是壓在鋅市上的秤砣。

總之，宏觀上短期內(nèi)利好似乎較多，然而從更深層次看，歐債危機和全球經(jīng)濟放緩是一個長期的問題。基本面上，盡管上游冶煉廠停產(chǎn)檢修力度加大，但是難敵下游需求的疲軟。因此，滬鋅中長期仍處于下降通道中，短期內(nèi)將保持振蕩偏弱態(tài)勢。